С 1 сентября в России вступил в силу закон о регулировании обращения криптовалют. Теперь розничный капитал может зайти в цифровые валюты через регулируемую инфраструктуру — биржу, брокера или обменник из реестра ЦБ. Российские биржи смогут запустить торги криптой с 22 ноября, сообщили в Банке России. Потенциал спроса серьезный, однако сколько средств перетечет в белый контур — вопрос открытый.
По нашим подсчетам, после легализации обращения и запуска организованных торгов емкость рынка криптовалют в России в базовом сценарии может составить около 1 трлн рублей.
Чтобы определить потенциальный годовой биржевой оборот, нужно понимать, сколько денег россияне уже держат в криптовалютах. По данным Банка России, среднемесячные остатки на зарубежных криптобиржах на конец I квартала 2026 года составляли около 720 млрд рублей. Из них 60% приходилось на биткоин, 8% — на Ethereum, еще 32% — на другие активы.
Такую оценку можно считать консервативной: холодные кошельки (офлайн-хранилища цифровых денег) и системы децентрализованных финансов (DeFi) не попадают под наблюдение Центробанка. Между тем, по данным аналитической компании Chainalysis, с июля 2024-го по июнь 2025 года на Россию пришлось $376,3 млрд полученной криптовалюты. Это первое место в Европе с большим отрывом от Великобритании ($273,2 млрд) и Германии ($219,4 млрд) и десятое место в мире. При этом за год объем вырос на 48%.
Весь этот рынок на сегодняшний день находится вне российской регулируемой инфраструктуры — в обменниках и на зарубежных биржах. При этом вложения россиян в легальные российские инструменты (например, ЦФА или облигации, которые привязаны к стоимости криптовалют) очень невелики. В основном речь идет о структурных продуктах, объем которых ЦБ оценивает всего в $3,8 млрд.
Таким образом, при огромном спросе со стороны резидентов рынок внутри российского легального контура почти пуст. Это говорит о существенном потенциале роста. Основных возможностей для этого две — это приток нового капитала и, конечно, его репатриация с зарубежных бирж. Второй путь мы пока считаем основным. Легализация не создает спрос с нуля, а открывает возможность для перевода уже существующего многомиллиардного оборота в белый контур, где он становится наблюдаемым, налогооблагаемым и монетизируемым для площадок.
Второй источник расширения биржевого оборота — новые деньги тех, кого раньше отпугивал нелегальный статус криптовалют, но кто теперь охотнее будет вкладываться. При оценке притоков мы исходим из того, что только за прошлый год розничные инвесторы внесли на брокерские счета рекордные 2,5 трлн рублей (+16%). Затем смотрим на долю криптовалют в финансовых активах тех стран, где торговля уже легализована (порядка 0,5–2%), и учитываем, что рынок будет заполняться не мгновенно, а в срок от года до трех лет.
Из принятого закона следует, что для самых ликвидных активов предусмотрены биржевые торги. Это криптовалюты с капитализацией свыше 5 трлн рублей, среднесуточным оборотом более 1 трлн рублей и историей цен не менее пяти лет. Этим критериям сегодня соответствуют биткоин, Ethereum и Tether USDT.
Доступ к остальным активам — преимущественно для квалифицированных инвесторов — открыт через внебиржевые торги. Лицензию организатора торгов имеют восемь организаций, включая Московскую биржу и СПБ Биржу. Действующие банки и брокеры выходят на рынок обменников по упрощенной схеме.
Итак, приток средств в криптовалюты будет складываться из двух составляющих — миграции капитала и новых денег. Ожидаемый годовой биржевой оборот мы рассчитываем как произведение осевшего капитала на показатель его оборачиваемости. Иными словами, учитываем, сколько денег «прокрутится» на рынке за год.
Таким образом, в базовом сценарии объем привлеченного капитала составит 225 млрд рублей — около 30% фиксируемых Центробанком остатков (720 млрд). При этом годовой оборот криптовалют достигнет 1,1 трлн рублей — это всего 9% совокупных активов физических лиц на брокерском обслуживании на конец 2025 года (12,3 трлн рублей).
В наиболее оптимистичном сценарии за первые 1–3 года в белый контур может перетечь до 391 млрд рублей. В терминах годового оборота это порядка 2,1 трлн рублей.
В консервативном сценарии объем осевшего капитала оценивается в 121 млрд рублей, а годовой оборот — примерно в 700 млрд.
Вероятно, у каждой валюты могут быть свои особенности «миграции» в российский контур. Так, крупный «подорожавший» биткоин может менее охотно перетекать в российскую инфраструктуру, чем стейблкоины и альткоины. В любом случае преимущество будет у площадок, которые уже имеют клиентскую базу, смогут быстро получить лицензию и представить готовый продукт.
Несмотря на то что пространство для снижения ключевой ставки до конца года представляется ограниченным, тренд на смягчение денежно-кредитных условий задан и в перспективе поддержит приток средств на фондовый рынок, в частности, в цифровые валюты. Постепенно деньги населения будут перетекать в инструменты с более высоким уровнем рыночного риска. Крипта выходит на рынок на фоне роста спроса на доходную альтернативу вкладам.
Притоку средств в российский легальный контур может способствовать и высокий институциональный спрос. Так, Chainalysis фиксирует рост крупных переводов (свыше $1 млн). Таким образом, растет не только розничный, но и состоятельный сегмент — целевая аудитория продуктов, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Именно он дает основную часть оборота: на брокерском рынке квалифицированные инвесторы обеспечили около 70% годового притока средств.
Кроме того, взрывными темпами растет сегмент децентрализованных финансов (DeFi) — сложных инструментов в виде сервисов и приложений, созданных на блокчейне (например, стейкинг — использование криптоактивов для получения пассивного дохода — или кредитование под залог). DeFi-активность российских пользователей в начале 2025 года выросла примерно в восемь раз. Новая легальная инфраструктура может «перехватить» ее часть и направить в легальное русло.
Еще один тренд — появление смежных продуктов с использованием криптовалют. Рынок уже движется за пределы простой покупки: в декабре 2025 года прошла первая в России пилотная сделка корпоративного кредита под залог криптовалюты, а ломбардный сегмент оценивает потенциал залогов в крипте до 3 трлн рублей. Это расширяет емкость рынка за счет дополнительных сервисов поверх базового актива.
Автор — управляющий директор управления развития инвестиционного бизнеса Сбербанка Роман Кожура
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
