Последний месяц доллар торгуется около 78,5 рубля — курс ведет себя довольно стабильно. И мы считаем, что в июле это спокойствие сохранится.
Его причина — в фундаментальных факторах. Иностранная валюта в последние полгода перестала пользоваться спросом у бизнеса и населения. Рубль почти непрерывно укрепляется, а пути вывода долларов и евро из РФ, похоже, все перекрыты. В такой ситуации вложения в национальные активы при высоких ставках приносят гораздо более привлекательные доходы, чем аналогичные валютные инвестиции.
Если исходить из этой логики: в случае активного снижения ставок по рублевым инструментам однажды наступит такой момент, когда покупка валюты снова станет привлекательной — это может запустить новую волну обесценения рубля. А движение в этом направлении уже идет: в июне ключевую неожиданно опустили до 20%, в конце месяца зампред Центробанка Алексей Заботкин допустил дальнейшее ее уменьшение на 1 п.п.
Тем не менее регулятор будет действовать аккуратно. Более широко перекладываться в валютные активы население и бизнес могут начать при падении ставок в рублях ниже 14–15% — именно этот уровень банкиры называют пограничным для оживления кредита. А до конца года ключевая, скорее всего, не опустится ниже 16%. Значит, рубль может сохранить силу.
Посмотрим на него с другой стороны. В июне неожиданно на первый план в мировой геополитике вышла тема военного конфликта на Ближнем Востоке. Из-за этого в двадцатых числах июня котировки Brent подскочили до $75–80/барр. Однако военный конфликт длился недолго, и через 12 дней котировки вернулись к $65/барр., поскольку Израиль и Иран договорились о прекращении огня, это развеяло опасения по поводу перебоев с поставками нефти с Ближнего Востока.
Показательно, что этот локальные взлет-падение цен на нефть на курс рубля почти не повлиял. Весь июнь курс доллара сохранял консолидацию в довольно узком диапазоне: 78–80 рублей. А это значит, что даже если мировой рынок нефти ждут новые потрясения летом, далеко не факт, что рубль будет реагировать на них нервно.
Также всё чаще звучат публичные заявления, что нынешний крепкий рубль России невыгоден. Оптимальный курс для бюджета в 2025 году — около 100 руб./$. Он обеспечивает достаточные поступления, особенно из нефтегазового сектора, и снижает дефицит. В итоге Минфину могут потребоваться новые источники для его покрытия. А занимать деньги на рынке под 20% годовых — это очень расточительно, поскольку в будущем значительная часть госдоходов будет уходить на обслуживание госдолга, а не на развитие.
С другой стороны, более сильный доллар (110–120 рублей) станет негативно влиять на инфляцию в стране, что также ненужно в ситуации, когда Центробанк хочет начать снижение ставок. В итоге можно предположить, что власти вряд ли будут принимать решения по подстройке курса в ближайшее время, в июле.
В конце июня Банк России объявил о новых параметрах своих нерегулярных операций на валютном рынке на вторую половину 2025 года. Они дополняют операции по бюджетному правилу, объем которых определяется каждый месяц исходя из динамики нефтегазовых доходов и цен на нефть.
По данным ЦБ, чистые продажи валюты вне бюджетного правила во второй половине 2025 года будут составлять 8,94 млрд рублей в день против 8,89 млрд в первой половине. Это сопоставимые суммы — то есть влияние этого фактора на курс рубля не изменится.
Если всё это резюмировать, то в перспективе второй половины 2025-го мы ожидаем, что курс валюты против рубля начнет расти. До конца года доллар может подорожать до 93–95 рублей. Но это — более длительная перспектива. В июле же пара USD/RUB может сохранить стабильность и курс будет находиться в диапазоне 78–83 рублей.
Автор — аналитик ФГ «Финам»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
