В последние недели рубль стремительно укреплялся, доходя в моменте почти до 85 за доллар, то есть до своих минимумов с августа. В итоге на рынке создалась уникальная ситуация «переукрепления» нацвалюты.
Позитивных факторов несколько, и они перекочуют из февраля в март. Прежде всего это начало переговорного процесса России и США по урегулированию военного конфликта на Украине. Ожидания приводят к росту спроса на рубль. Однако пока нет ясности, куда выведут переговоры, и поэтому можно говорить только об эмоциональной реакции участников рынка на эту новость.
Другой выгодный момент — это повышение доли рубля в структуре расчётов за импорт и экспорт. По последним данным ЦБ, в рубле идет оплата уже за 48% поставок. Это легко объясняется: Россия направляет много своей нефти в КНР, при этом закупает там подавляющее большинство товаров. Использовать во взаимных расчетах доллары нет надобности.
Наконец, высокая ключевая ставка (21%) также благоприятно влияет на рубль, поскольку сковывает значительные объемы денежной массы на депозитных банковских счетах под щедрые проценты.
При этом один из важных факторов поддержки нацвалюты свое действие уже прекратил. Дело в том, что 27 февраля истек срок, до которого допускалось завершение сделок с подсанкционными российскими нефтяными компаниями и теневым флотом с учетом декабрьских ограничений США.
Мы полагаем, что до этой даты крупные российские компании, попавшие под ограничения, переводили валюту во внутренний контур, замещая ее на рубли. В итоге на рынке создалось излишнее предложение иностранных денег, которое укрепило курс рубля больше, чем надо. В марте этого навеса продаж уже не будет, поэтому нацвалюта может опять перейти к ослаблению.
В первый месяц весны силу наберут и другие негативные факторы. Начнут действовать новые январские санкции США на российские нефтяные компании и танкеры. По оценкам ЦБ, эти ограничения будут стоить стране примерно 1% всего экспорта. Их экономические последствия — одно из главных неизвестных для валютного рынка в этом году.
При этом нестабилен геополитический фон. В конце февраля американский президент сказал, что России придется пойти на уступки для достижения мира на Украине. При этом США не станут ослаблять санкции до тех пор, пока не наступит мир.
Мы полагаем, что все введенные за последние годы ограничения против РФ вряд ли будут отменены быстро. В любом случае для восстановления отношений с западными странами и взаимного доверия потребуется очень длительное время.
Надо понимать, что сегодняшние уровни курса доллара очень низкие как для российских сырьевых экспортеров, так и для Минфина, которому нужно пополнять бюджет. Снижающиеся цены на нефть и укрепляющийся курс рубля — очень неприятная комбинация.
Если все суммировать, то мы не видим сейчас фундаментальных оснований ждать среднесрочного усиления курса рубля против доллара. Чтобы укрепление продолжилось, необходим либо приток капитала в Россию, либо значительное увеличение экспорта — пока ни того, ни другого в базовом сценарии не предвидится.
Поэтому мы полагаем, что февральское укрепление рубля носит временный фактор. Но и говорить, что произошел перелом в движении курса рубля, пока рано. С уверенностью об этом можно будет сказать, только если пара USD/RUB преодолеет важный уровень сопротивления в районе 93 рублей. Однако в перспективе весны-лета мы точно увидим новый виток ослабления российской валюты.
По нашей оценке, сейчас курс доллара должен находиться ближе к 100 рублям с учетом ситуации с торговым балансом РФ и счетом текущих операций. Вряд ли он дойдет до этого значения уже в марте, но именно к нему показатель будет стремиться. К концу же года вполне реалистичный сценарий — восстановление «американца» в районе 105–107 рублей.
Автор — аналитик ФГ «Финам»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
