Совет директоров Банка России на заседании 15 сентября повысил ключевую ставку на процентный пункт — до 13% годовых. Среди аналитиков накануне заседания по этому вопросу консенсуса фактически не сложилось. Одни считали, ЦБ РФ все-таки решит оставить показатель без изменений, другие — что ее повысят незначительно, третьи — что увеличение будет агрессивным.
Поскольку ключевая перед плановым сентябрьским заседанием совета директоров уже была повышена до 12%, в СМИ появились прогнозы весьма уважаемых бизнесменов и глав крупных банков о том, что регулятор ставку в сентябре и даже до конца года менять уже не будет, так как даже на уровне в 12% она может затормозить экономический рост.
Однако вышедшие в начале сентября данные по инфляции за август оказались неоднозначными и в целом тревожными. Если помесячный рост цен в августе сезонно замедлился с июльских 0,63 до 0,28%, то в годовом выражении он ускорился почти на 1 п.п. — с 4,3 до 5,15%. Тревожная тенденция — ускорившийся в августе рост цен на бензин как в годовом, так и в помесячном выражении.
Кроме того, рубль, несмотря на краткосрочное восстановление в августе, оставался в коридоре 94–99 рублей.
Таким образом, у совета директоров ЦБ РФ было гораздо больше оснований для того, чтобы еще раз повысить ключевую ставку, чем взять паузу. В сопроводительном релизе Банка России подчеркивается, что проинфляционные риски, которые мы перечислили выше, по-прежнему остаются высокими. Кроме того, перенос ослабления рубля в цены товаров происходит не сразу, а с временным лагом в один-два месяца. Это означает, что в ценах товаров августовскому падению рубля до 100 за доллар еще только предстоит отразиться.
В качестве дезинфляционных факторов в релизе ЦБ называется сокращение спроса как в целом, так и на импортные товары, а также рост объемов российского экспорта и высокие цены на энергоресурсы. В релизе также сообщается, что Банк России повысил свой прогноз по инфляции потребительских цен в РФ на 2023 год с 5,5–6,5 до 6–7%, но на 2024-й цель по инфляции оставил без изменений — на уровне таргета в 4%.
Тем не менее в сопроводительном комментарии ЦБ отправил рынку «информацию к размышлению» в виде тезиса о том, что совет директоров на последующих заседаниях в этом году (в плане их всего два — в октябре и декабре) будет «оценивать целесообразность» дальнейших повышений ключевой. Это однозначное заявление, что снижать ее регулятор не будет. И лишь намек на дальнейшее увеличение показателя.
Дальнейшее увеличение ставки выше 13% годовых может, на наш взгляд, представлять угрозу хрупкому экономическому росту в России, который по итогам первого полугодия составил только 1,6% в годовом выражении. Удорожание кредитов сделает практически недоступными заимствования для малого и среднего бизнеса, да и для крупных корпораций. А также для российских регионов и самого правительства РФ возрастет стоимость заимствований, поскольку увеличится доходность по облигациям.
Не говоря уже о том, что ипотечные заемщики вместе с застройщиками, а также банками совсем не приветствуют рост ставки до двузначной цифры и тем более ее дальнейшее повышение.
Таким образом, решение Центробанка от 15 сентября оказалось компромиссным. Это был тяжелый выбор, но регулятору удалось найти относительно оптимальный баланс между борьбой с инфляцией и какой-никакой поддержкой экономического роста.
На кошельках простых россиян решение Банка России отразится в целом положительно. Если инфляция начнет снижаться, от этого выиграют все группы населения. Также при высоких процентных ставках по вкладам в банках и высоких доходностях по облигациям у граждан есть возможность заработать на надежных инструментах, которые при этом стали еще и более доходными.
Улучшение макроэкономических показателей России в этом году, которое будет возможно благодаря в том числе взвешенной монетарной политике ЦБ РФ, может положительно повлиять еще и на динамику рынка акций.
Автор — ведущий аналитик Freedom Finance Global
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
